国贸期货：宏观专题报告：多重因素扰动，大宗商品或继续震荡运行-260512

投资观点： 海外：1）美国启动以恢复霍尔木兹海峡通航为目的的“自由计划”，伊朗随即以导弹和无人机进行反制，局势迅速升温。不过，尽管发生军事冲突，美方官员称此次打击并不意味着停火协议终结。美伊局势正处于战和转换的关键节点，后续需密切关注谈判进展、海峡通航情况、军事动态和油价走势。2）美国4月ISM非制造业PMI从54.0回落至53.6，低于市场预期的53.7。同期，标普全球美国4月服务业PMI终值由初值51.3下修至51.0。3）美国公布4月非农就业数据。新增非农就业增加11.5万，超市场预期；失业率为4.3%，符合市场预期；平均时薪同比增长3.6%，不及市场预期。美国劳动力市场目前处于相对均衡状态，从美联储最新的研究来看，即使2026年美国新净增加就业数量为0，美国的失业率也不会出现比较明显的上行，这意味着劳动力市场对美国经济的影响在减弱。4）欧洲央行内部的鹰派信号由暗示转向明确释放，其内部讨论的焦点，已从“是否需要继续防通胀”转向“通胀压力是否足以迫使其重新加息”。在此背景下，市场对欧洲央行6月加息的预期明显升温。 国内：1）按美元计价，2026年4月我国出口3594.4亿美元，同比