招银国际：策略观点：政策温和宽松-260807

宏观：下半年，国内政策将转向温和支持，海外可能逐步消化过度定价的联储加息预期，整体政策环境将更为改善。中国经济加速放缓，强劲的AI产业相关出口和制造业无法弥补内生经济的明显走弱，居民消费、信贷需求和固定资产投资延续低迷，房地产销量继续探底。预计下半年财政发力将是主要边际变化，货币政策可能延续结构性支持。人民币兑美元将保持在6.75左右震荡。得益于盈利回升、政策支持力度加大以及美联储流动性紧缩压力缓解，港股在2026年下半年表现或将好转，继续看好港股信息科技、电信和原材料板块。美国经济在下半年可能温和放缓，油价高企挤压居民实际收入和购买力的滞后效应开始显现。市场可能过度计价全年加息可能，就业市场并未过热，能源价格已阶段性见顶，核心通胀有望温和回落。年内触发联储加息/降息门槛仍较高，我们认为年内政策利率将维持不变，但联储会保持鹰派沟通收紧金融条件，以实现部分加息效果。十年国债利率可能降至年底的4.3%左右。AI板块的抛售潮可能已接近尾声，二季度云厂商收入和资本开支预期延续上调，韩股剧烈去杠杆可能已过最猛烈阶段。看好受盈利动能驱动的半导体硬件和AI云服务科技板块，以及具备防御性并对冲通胀风险