招银国际：策略观点：K型分化-260623

宏观：中国经济外热内冷，出口和制造业受益于全球AI投资景气和新能源替代需求而保持稳健，居民消费和固定资产投资因以旧换新需求透支和财政支出收紧而放缓，房地产市场仍然低迷。货币政策宽松预期降温，财政支持力度减弱，政策取向更侧重于保留空间，以应对下半年经济潜在下行压力。人民币兑美元将震荡走强，继续看好港股原材料、信息科技和工业板块。美国经济表现超预期，制造业周期性改善、服务需求韧性和AI资本开支仍对经济形成支撑。市场开始完全计价美联储年内加息一次，但我们认为加息可能性仍较低，因单独货币政策对能源供给导致的通胀作用有限、CPI可能会在5月后见顶回落和就业市场并未过热等因素。尽管存在宏观逆风，强劲盈利和AI投资景气推动美股延续上涨，但板块集中度更加提升，可能导致波动幅度上升。推荐杠铃型配置以把握AI结构性增长机会并对冲滞涨风险，看好半导体硬件、软件、能源和原材料板块。 互联网：回顾5月，市场交易主线集中于AI带来增量价值、稳健的盈利增长及基本面表现具备改善空间的标的。展望6月，我们推荐围绕三条主线展开选股：1）AI主题交易方面，我们建议关注受益于AI云及企业数字化需求提升带动云业务营收同比增速环