华宝证券：2026年3月资产配置报告：稳健、务实，重视涨价与业绩线索-260311

海外宏观 外部不确定性较大 美国劳动力短期强劲，通胀延续温和放缓 1月美国非农就业人口增加13万人，远超预期6.5万。不过不宜将1月就业增加视为劳动力市场重新走强。 1月美国通胀温和，低于预期。本轮关税对通胀的冲击或已近峰，预计后续通胀温和可控。不过，美伊冲突可能引发原油价格持续飙升，为通胀前景带来不确定性。 关税实际降幅有限，政策及外部不确定性上升 当前特朗普团队宣称实施的15%新税率与前期相比，下降幅度有限，对基本面提振有限。最终关税水平仍可能回到此前的状态，但政策不确定性再次高企。伊朗虽缺乏正面抗衡美军的实力，但正试图通过将冲突长期化，消耗美国战略资源，市场目前预期战事可能延续至5月中旬。双方均展示出强硬姿态，短期内冲突难以快速降级，甚至有扩散的风险。 国内宏观 政策积极保障经济平稳运行 居民春节消费意愿偏强，消费力仍待政策支持 历史最长春节假期推动居民出行人次、旅游总收入明显上升，显示出居民消费意愿仍然偏强。但人均消费支出水平保持平稳，服务业PMI弱于往年同期，显示出消费力仍待政策发力支撑。 由于春节假期错位因素影响，2月制造业PMI相对偏弱，开年经济总体保持平稳。 政策保持高