东兴证券：1月美国非农数据点评：非农略有好转，可延后但不足以阻止降息-260227

事件： 美国1月季调后非农就业增13万，预期7万，前值5万；失业率4.3%，预期4.4%，前值4.4%。2025年11月和12月份非农新增就业人数分别下调1.5万和0.2万至4.1万和4.8万。 主要观点： 1、新增就业主要集中于医疗、社会辅助和建筑，私营部门非农新增尚可，特别是顺周期部门。 2、过去一年，尚未在就业层面看到关税对制造业及采矿业就业的刺激影响。 3、低学历及年轻人群失业率下降相对明显。 4、流动性尚未出现改善迹象，岗位空缺率在去年四季度出现显著下降，但同时失业金初请4周累计人数没有出现趋势性上升，劳动力市场的供需仍然处于相对平衡状态。 5、劳动力市场弱于2017年，可延后但尚不足以阻止降息。 数据方面，就业新增主要集中于医疗（8.2万）、社会辅助（4.2万）和建筑（3.8万），而联邦政府（-3.4万）和金融业（-2.2万）新增下降。私营部门非农就业尚可，特别是顺周期部门。扣除政府就业，私营部门非农新增就业数17.2万；扣除政府和 医疗就业，其他非农就业新增9万，为2023年7月以来的较高水平。政府和医疗就业顺周期性不强，特别是疫情以后，扣除前后的非农就业新增分歧较大，扣