德邦证券：教育：招录市场需求强劲，华图中公扬帆起航

招录赛道高景气度，国考考公人数创新高。公职招录赛道伴随供给端及需求端双升，整体赛道呈现报名人数、参培率提升的高景气度。以国考为例，国考招录人数和招考职位连年上升，24年国考共招录3.96万人/+6.6%，24年招录职位1.89万个/+7.3%。当前就业形势承压，高校毕业生考公、考编意愿不断增强，24年国考实际参考人数达225.2万人/+48%，招录比为77:1。据弗若斯特沙利文，职业考试培训市场中，招录类考试培训市场2021年已达305亿元，其中公职人员类/事业单位类/教师招录类市场分别达到121/116/68亿元，预计2026年增长至505亿元，CAGR将达10.6%。 竞争格局：行业竞争格局分散，华图、中公、粉笔三足鼎立。招录赛道竞争格局分散，小机构占据主要竞争主体。龙头公司中，中公教育深耕教培20余年，在教研、渠道等多方面均具有先发优势且持续领先，2022年起公司战略调整成效逐渐显现。粉笔以线上招录类考试培训起家，内容+师资+技术构筑品牌壁垒，粉笔App23H1月活达920万人。华图教育深耕公考培训20年，以线下面授为主要形式，提供培训课程产品和全流程咨询服务，已经建立品牌优势。