中国银河：化工行业2026年年度策略报告：周期成长共舞，迎接化工主升浪

核心观点 行业回顾：2025年前三季度，石油化工、基础化工板块归母净利润同比变化-24.8%、5.3%。其中，油价中枢下移拖累石油化工板块业绩；基础化工板块受产能扩张、部分产品景气回暖影响，业绩小幅改善。盈利能力方面，25Q3石油化工和基础化工板块销售毛利率为14.7%、17.6%，均处历史底部区间。 行业展望：预计2026年Brent原油价格运行区间为60-70美元/桶，成本端有望逐步止跌企稳。2024年以来化工行业资本开支迎来负增长，随着“反内卷”浪潮袭来及海外落后产能加速出清，供给端有望收缩。“十五五”规划建议稿“坚持扩大内需”为未来五年定调，叠加美国降息周期开启，化工品需求空间打开。我们认为，供需双底基本确立，政策预期强力催化，2026年化工行业或迎周期拐点向上，开启从估值修复到业绩增长的“戴维斯双击”。 综合整治内卷式竞争，积极把握周期反转机会。1）PTA景气低位运行，行业反内卷呼声渐起，建议关注恒力石化、荣盛石化、新凤鸣、桐昆股份等。2）涤纶长丝产能趋于集中，行业自律激发周期弹性，建议关注新凤鸣、桐昆股份、恒逸石化等。3）氨纶否极泰来，行业集中度有望加速提升，建议关注华峰化