光大期货：大类资产策略3月报-260302

摘要 大类资产配置：关注美伊局势演绎 1.海外宏观：地缘风险事件与降息预期扰动共振 (1)美国经济急剧降温：四季度GDP年化季环比增长率初值降至1.4%。按照初值估算，2025年美国经济总体增长了2.2%，低于前一年的2.8%。虽然居民消费韧性十足，但由于财政政策以及长达数周的政府停摆削弱了其先前的增长势头，并且美国贸易逆差扩大的情况仍在持续，由此引发市场对于经济衰退的交易。 (2)通胀“数据分裂”影响市场判断：一边是此前美国劳工统计局公布的12月核心CPI同比降至2.6%，并且降温趋势在一月延续；另一边是刚刚发布的12月核心PCE物价指数同比涨3.0%、环比涨0.4%，双双高于市场预期，且同比涨幅创下2025年2月以来新高。这种“数据分裂”，直接让市场降息预期产生巨大分化，在服务粘性依旧且居民端消费需求并没有显著降温的情况下，贸然降息可能使得通胀反弹。 (3)美联储降息前景迷雾重重：近期的一系列经济数据、官员表态与美联储换帅政治博弈的交织，让原本渐趋明朗的宽松路径再度陷入迷雾。从核心PCE通胀的黏性显现，到新任掌舵人的争议货币政策，美联储的利率决策正站在一个前所未有的复杂十字路口。目