万联证券：食品饮料行业2025前三季度业绩综述报告：业绩延续下行趋势，白酒行业加速去库存

投资要点： 整体：食品饮料板块业绩增速延续下行趋势，其中归母净利润增速由正转负。2025前三季度食品饮料行业实现营收8313.95亿元（YoY+0.15%），归母净利润1710.59亿元（YoY-4.57%），营收和归母净利润增速在申万31个一级子行业中均排名第20位，营收增速较2024前三季度下降3.77pcts，归母净利润增速较去年同期下降15.05pcts，同时毛利率与净利率同比均下降，费用率则相对稳健。 细分行业：12个细分行业中，只有软饮料、啤酒、调味发酵品营收和归母净利润均实现同比正增长。其中，零食、软饮料和调味发酵品营收增速位居前列，营收增速分别为30.97%、10.93%、3.92%；软饮料、啤酒、保健品归母净利润增速排名前三，归母净利润增速分别为14.69%、11.82%和11.77%。 盈利能力：食饮行业整体盈利能力下行。2025年前三季度只有啤酒/调味发酵品/软饮料的毛利率和净利率均同比提升，其中毛利率同比为啤酒+1.77pcts/调味发酵品+2.21pcts/软饮料+1.03pcts，净利率同比为啤酒+1.30pcts/调味发酵品+0.32pcts/软饮料+0.