国金证券：上峰水泥（000672）-水泥基于股息率定价，拟更名突出新材料布局

上峰水泥(000672) 业绩简评 2026年4月27日，公司发布2025年报及2026一季报公告：公司2025年实现收入46.92亿元，同比-13.9%，归母净利润6.4亿元，同比+1.6%，扣非归母净利润4.54亿元，同比-4.2%。其中，25Q4收入10.94亿元，同比-33.0%，归母净利润1.1亿元，同比-50.8%。26Q1实现收入7.2亿元，同比-24.2%，归母净利润0.32亿元，同比-60.1%，扣非归母净利润0.25亿元，同比-58.3%。 经营分析 （1）水泥主业逐步寻底，贡献稳定现金流。2025年国内水泥行业需求同比-6.9%，受行业承压影响，2025年公司水泥/熟料/骨料业务分别实现收入32.4/8.1/3.1亿元，分别同比-15.7%/-11.7%、-4.5%；毛利率分别为25.7%/30.4%、62.6%,分别同比+1.5/+8.5/-3.6pct。虽然水泥需求承压，但公司依托较好的成本管控能力以及煤炭价格下降来实现毛利率逆势增长，彰显韧性。现金流方面，公司2025年实现经营性净现金流10.5亿元，超过同期净利润，为公司半导体转型提供稳定资金来源。 （2）