国信证券：美国1月FOMC会议点评：降息的“两道门槛”-260130

事项： 1月29日，美联储议息会议宣布政策利率维持在3.50-3.75%不变，降息暂停。 评论： 1月FOMC如期暂停，维持利率在3.50%-3.75%，整体基调偏鹰。声明同时强调失业率“企稳迹象”与通胀“仍略高”，释放出降息门槛抬升、政策更依赖数据确认的信号。票决中米兰、沃勒反对并主张降息25bp，显示宽松派仍在，但在政治裹挟与主席换届临近下，分歧更多体现为路径之争而非方向逆转。 当前通胀仍高于目标（CPI2.7%、PCE2.8%），且地缘与贸易博弈推升输入性成本，意味着通胀尾部粘性难消；就业则处于“低增雇、低裁员”的中性偏弱区间，参与率回落与工时下降暗示压力未充分显性化。在双重约束下，美联储后续将维持谨慎观望姿态。 我们认为5月之前（鲍威尔任期内）再降息概率不高，原因有二。其一，鲍威尔对白宫施压等政治问题保持克制，但反复强调独立性，意味着其任内政策更难被政治压力裹挟；其二，1月底地方联储轮值票委更替在即，哈马克、鲍尔森、卡什卡利、洛根等偏鹰派进入票委序列，客观上抬升降息的组织难度。 往后看，降息需跨越“两道门槛”。一是鲍威尔是否留任、能否继续以独立性制衡政治压力；二是新主席人选（哈