群益证券：格力电器（000651）-高股息+大手笔回购注销，彰显价值

格力电器(000651) 结论及建议： 2025年业绩：公司2025年实现营收1711.8亿元，YOY-10%，录得归母净利290.0亿元，YOY-9.9%，扣非后净利277.1亿元，YOY-8.0%，公司业绩基本符合预期。 25Q4业绩同样受国补及竞争加剧影响：分季度来看，公司Q4单季度实现营收334.7亿元，YOY-21.5%，录得归母净利75.4亿元，YOY-26.2%，扣非后归母净利71.2亿元，YOY-20.3%。公司Q4营收及净利负增长，一方面是家电行业受部分区域国补缩减影响，另一方面，中高端空调需求承压，竞争加剧。全年来看，公司综合毛利率30.1%，同比提升0.3个百分点，期间费用率为9.3%，同比下降0.9个百分点，营业利润率为20.3%，同比提升0.8个百分点。 26Q1业绩略好于预期：公司同时发布26年Q1业绩，26Q1实现营收430.8亿元，YOY+3.5%，净利润60.8亿元，YOY+3.0%，扣非后YOY-0.3%，虽然同受原材料成本上涨及国补力度下降影响，但整体表现好于同业。公司Q1综合毛利率为27.6%，同比持平，期间费用率为11.8%，同比增1.5个百分