华创证券：美团-W（03690.HK）系列深度报告：解码到店业务的竞争策略，探讨如何测算潜在的盈利提升空间

为什么美团到店板块的盈利能力如此重要？美团的核心本地商业包含到家 （外卖、闪购）和到店酒旅两部分，核心本地商业 23 年占美团总营收的 75%， 是美团的压舱石。其中到店板块由于线上潜力大，依然是互联网大厂的竞技场。 由于抖音本地生活的迅速发展，23 年美团到店的市场份额和 OP margin 双下 滑。然而到店业务的经营利润占据美团整体经营利润的近半份额，我们希望在 这篇报告中系统性的对美团面临的竞争环境、当前的组织架构、到店业务的盈 利模型进行梳理，尝试给出不同竞争烈度下美团到店业务 OPM 和经营利润的 弹性区间。