国海证券：金宏气体（688106）-深度报告：纵横发展催化业绩增长，电子特气乘风破浪，国产替代空间广阔

金宏气体(688106)投资要点：国内领先的综合性气体供应商，受益于大宗气体与特种气体双轮驱动。公司成立于1999年，以大宗气体起家，经过二十余年的发展，已成为国内领先民营综合气体供应商，服务于集成电路、光伏、医疗健康为代表的新兴行业以及冶金、化工等传统行业的客户。公司具备大宗气体、特种气体以及燃气的经营能力，为公司提供了多元化的业务收入来源。大宗气体是公司的“现金牛”业务，气体业务回款能力较强，大宗需求相对稳定，且其现场制气模式下需签订长期供应合同，规定最小采购量及价格弹性条款，有利于公司抵抗周期波动，现场制气模式应用的增加有望为公司提供稳定的现金流。特种气体则有望成为“明星”业务板块，其所供给的电子、食品医疗等新兴行业具有较高成长性，而且毛利率相较于大宗气体较高，据公司2022年年报，电子半导体、食品医疗板块的毛利率分别为44.01%、42.22%，高于公司平均毛利率35.97%，进一步体现特种气体业务的高附加值和盈利潜力。内生扩张产能，外延并购整合，纵横发展实现业绩增长。纵向来看，公司通过可转债等融资方式募集资金，加大资本开支，扩张电子特气、大宗气体以及氢气生产能力。公司预计20