中银证券：房地产行业2025年年报&2026年一季报综述：行业经营与财务端均持续面临压力，但部分房企已经开始出现结构性改善

行业经营与财务端均持续面临压力，但部分房企已经开始出现结构性改善 核心观点 经营情况分析：25年百强房企销售降幅收窄、销售均价提升、投资积极性提升、融资规模同比增长。 销售：1）25年百强房企销售规模下降两成；但26年1-4月销售降幅有所扩大。百强房企25年销售额同比-19.8%，降幅较24年收窄10.5pct，销售金额规模超过千亿的房企仅剩10家（保利发展、中海地产、华润、招蛇、绿城、万科、建发、金茂、越秀、滨江）。26年1-4月百强房企销售额同比-20.7%，降幅较25年扩大。2）百强房企销售权益比例基本稳定在73%，CR5销售权益比例明显高于其余梯队的房企。25年百强房企销售权益比例为73.4%，同比-0.2pct，CR5销售权益比例为76.0%，同比+0.2pct，显著高于其他梯队的房企，对项目仍保留了较大的话语权和操盘权。3）全国整体新房房价下滑的情况下，百强房企销售均价仍能保持正增长。25年百强房企销售均价为2.01万元/平，同比+8.9%，26年1-4月提升至2.08万元/平，同比+2.8%。4）规模房企呈“四大央企领衔+混央卡位+小央&地方集团性国企攀升+建筑系上榜”等