华源证券：禾昌聚合（920089）-汽车、家电业务稳中有升，布局消费电子等新领域+完善全球化运营体系

禾昌聚合(920089) 投资要点： 事件：公司发布2025年度报告，公司实现营收19.69亿元（yoy+22%）、归母净利润1.66亿元（yoy+38%），毛利率、净利率分别为18.49%、8.41%。2025年年度权益分派预案：拟每10股派发现金红利1.20元（含税）、转增3股，共预计派发现金红利1808万元、转增4520万股。​​​​​​​​​​​​​ 经营回顾：汽车、家电业务稳中有升，高性能、高附加值产品投入加大促使毛利率上行。2025年，公司改性聚丙烯、其他改性塑料、塑料片材营收分别为170813万元（yoy+26%）、21262万元（yoy+3%）、3585万元（yoy-15%），毛利率分别为17.78%（yoy+2.25pcts）、26.24%（yoy+2.74pcts）、9.59%（yoy+3.15pcts），主要系（1）公司的汽车、家电业务稳中有升，抗市场风险能力增强；（2）公司核心大客户营收贡献占比持续提高，战略合作深度不断加深，订单稳定性与回款质量大幅改善；（3）公司逐步缩减通用型、低毛利产品产能，加大高性能、高附加值产品投入，产品毛利率持续上行。区域方面，202