国海证券：立高食品（300973）-2023年三季报点评：流通和餐饮渠道增速环比提升，利润率承压

立高食品(300973)事件:2023年10月25日，立高食品发布三季度业绩公告，公司前三季度实现营收25.83亿元，同比+25.90%，归母净利1.58亿元，同比+57.66%，扣非归母1.46亿元，同比+54.77%。投资要点:收入环比提速，净利率恢复还需时日：公司单三季度实现营收9.46亿元，同比+30.07%，归母净利0.5亿元，同比+66.94%；扣非归母0.42亿元，同比+52.93%。单三季度收入同比增速较上半年有所加速，我们预计主要由于奶油新品和餐饮渠道的放量。单三季度净利率5.31%，虽然较2022年Q3的4.13%有所恢复，但是较2021年Q3的8.57%还有一定距离。今年烘焙行业呈现弱复苏情况，公司为获取更多客户，提高返单留存率，提升产品性价比，加大业务推广，一定程度上影响了净利率的提升。商超收入同比增速放缓，流通和餐饮渠道增速环比提升：分产品看，前三季度，冷冻烘焙食品收入占比约64%，同比增长约30%；烘焙食品原料（奶油、酱料及其他烘焙原材料）收入占比约36%，同比增长约18%，主要贡献因素依次为稀奶油新品和核心餐饮客户的稳健增长。分渠道看，流通渠道收入占比接近