中国银河：石油化工行业11月动态报告：油价震荡偏弱，聚焦“反内卷”主线

11月油价窄幅回落。11月Brent、WTI月均价分别为63.7、59.5美元/桶，环比分别下降0.5%、1.0%。供给端，一方面，11月2日，OPEC+八个成员国同意将12月石油产量提高13.7万桶/日，此为该组织连续8个月宣布增产计划，驱动全球原油近端供应预期上移；此外，鉴于季节性因素，该组织2026年1-3月将暂停增产，释放托底信号。另一方面，地缘扰动增多。一是，10月下旬，自美国对俄罗斯相关制裁公布后，包括印度和土耳其在内的主要买家已暂停采购其原油，俄罗斯海运原油出口量下跌20%，贸易流有待重塑。二是，11月美国与委内瑞拉局势紧张程度有所升级，市场担心委内瑞拉原油产量受损。需求端，截至11月21日，美国炼厂开工率为92.3%，较10月底回升了6.3个百分点，系冬季取暖油需求走强所致，参考季节性规律，预计后续美国炼厂开工率仍有窄幅提升空间。库存端，截至11月21日当周，美国商业原油库存量为42693万桶，较10月底增加了576万桶。我们认为，原油近端供需累库预期显著，但地缘扰动增添不确定性，预计12月Brent原油价格将在58-65美元/桶区间运行，走势或震荡偏弱。建议后续密切关