东吴证券：盐津铺子（002847）-2025年年报点评：春节错期拖累Q4，大单品战略成效显著

盐津铺子(002847) 投资要点 事件：2025年实现营收57.6亿元，同比+8.6%；归母净利润7.5亿元，同比+16.9%；扣非归母净利润7.1亿元；同比+25.9%。2025Q4实现营收13.4亿元，同比-7.5%；归母净利润1.4亿元，同比-2.1%；扣非归母净利润1.6亿元；同比+12.1%。 魔芋实现翻倍增长，大产品战略成效显著。2025年魔芋/海味零食/蛋类/豆制品/果干果冻/烘焙薯类/其他产品营收分别同比+107%/+13%/+8%/-0.4%/+4%/-22%/-35%；魔芋体量达到17.4亿元。2025年线下/线上渠道营收分别为48.4/9.2亿元，同比+17%/-21%；海外实现营收1.7亿元，同比+172%。 净利率持续优化，大单品推动毛利率提升。2025年实现毛利率30.8%，同比+0.1pct；25Q4实现毛利率32.4%，同比+4.8pct，四季度毛利率同比环比大幅改善主要系渠道、产品结构进一步优化。2025年销售/管理费用率同比-2.0/-0.8pct；费用率改善主要受益于股份支付费用重回，25年冲回接近2000万元，24年计提接近8000万元；其次规