天风证券：小鹏汽车24Q1年业绩点评：X9推动毛利率高增，首次确认软件收入

软件战略技术合作有关的技术研发服务收益本季度首次确认软件收入。24Q2指引：公司预计24Q2汽车销量将在2.9万辆至3.2万辆，对应的收入约为75.0亿元至83.0亿元。 利润端：整体毛利率12.9%，汽车毛利率5.5%，汽车毛利提升主要系成本降低及产品组合改善所致，此外由于下调P5销量预期，P5相关的存货减值及采购承诺的亏损对本季度汽车毛利率产生了3.2个百分点的负影响，加回后为8.7%；本季度净亏损13.7亿元人民币，同比缩窄41.5%。 费用端：研发费用13.5亿元，同比增长4.2%，销售和管理费用13.9亿元，同比增长0.1%。本季度小鹏574家门店，覆盖178个城市，环比增加74家。本季度现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及现金存款总计414.0亿元。 大众合作持续加深，有望逐步提升利润率水平：24年4月18日大众汽车集团和小鹏汽车联合宣布双方进一步拓展合作，共同开发基于域控制器及中央计算的电子电气架构，此外2026年起，新的架构将应用于本土生产的大众汽车品牌电动汽车中。我们认为相关合作有望提升小鹏技术输出的价值量，并持续打造软件创收的可能性，软件收入有望逐步提升利润率水