国新证券股份：黄金：短期最波动阶段基本已过，中长期乐观下仍需维持谨慎

近期价格走势：高位震荡 1月暴涨阶段：伦敦金现价格从1月初的4318涨到1月28日的5413美元/盎司。 1月底2月初暴跌：伦敦金现1月30日和2月2日两个交易日连续 暴跌-9.3%和-4.5%。 核心驱动因素分析： 暴涨动因： 1）地缘危机引爆避险需求。中东冲突升级：1月25日以色列空袭黎巴嫩真主党基地，地缘溢价持续注入。美国航母持续在中东集合，伊朗内乱断网，伊朗哈梅内伊后期躲至防空洞，战争风险较大。欧美关系出现裂痕。美国门罗主义复苏，对格林兰岛、加拿大等政治态度明显，传统欧美同盟出现不信任，引发美元和美债信任风险。2）前期美联储鸽派预期强化。CMEFedWatch数据，美国12月核心PCE通胀同比2.5%（低于预期的2.6%），市场押注3月降息概率上升。美国实际利率下行，黄金吸引力提升。3）投资资金涌入与央行托底。根据世界黄金协会《全球黄金ETF流量报告》（2026年2月3日发布），2026年1月全球黄金ETF总持仓增加41.8吨（约合23亿美元），为2025年4月以来最大单月净流入。区域分化明显：北美ETF流出5.2吨（SPDR减持主导），欧洲ETF流入32.1吨（德银、法兴产品