国信证券：阳光电源（300274）-公司业绩稳步增长，光储龙头行稳致远

阳光电源(300274) 核心观点 公司2025年实现归母净利润134.61亿元，同比+21.97%。2025年公司实现营收891.84亿元，同比+14.55%，实现归母净利润134.61亿元，同比+21.97%，实现扣非归母净利润128.29亿元，同比+19.98%；毛利率31.8%，同比+1.8pct；净利率15.1%，同比+1.0pct。其中2025Q4公司实现营收227.82亿元，同比-18.37%，环比-0.38%，2025Q4实现归母净利润15.80亿元，同比-54.02%，环比-51.9%。Q4毛利率22.95%，环比-12.91pct，Q4净利率6.93%，环比-11.11pct。 储能业务稳居核心支柱，全球竞争力持续强化。2025年公司储能系统实现营收372.9亿元，同比增长49.4%，毛利率36.5%，同比-0.2pct。2025年公司储能系统出货量达43GWh，同比增长48.28%，其中海外发货占比83%。公司产品广泛应用在欧洲、美洲、中东、亚太等成熟电力市场，储能业务营收占总营收41.81%，核心支柱业务地位稳固。 光伏逆变器稳健增长，全球龙头地位巩固。2025