华源证券：煤炭开采行业2026年度策略报告：供给看政策需求看天气，紧随去库主线布局红利龙头

投资要点 动力煤：供给拐点期待新政，需求改善关注天气 2026年或为动力煤产能集中释放的最后一年。我们根据新投产煤矿的情况预计，2026年原煤产量或增加0.7亿吨，2027-2030年煤炭产能增量预计显著下降。 政策有望双路径加码发力供给侧调控。国内供需形势延续宽松态势，政策推动保供产能退出或转储备产能，若政策落地，有望减量1.5亿吨产能规模，此外“十五五”政策建议再提“能源资源基地布局优化”，非主产区（非晋陕蒙新）的落后产能或重启退出进程。 2026年进口煤有望延续减量。印尼政府有意维持煤炭出口的量价平衡，面对海外需求降档，印尼2026年出口大概率维持减量；此外，进口蒙古国动力煤预计增量有限；俄煤及澳煤产量稳定，在2025年已经减量基础上，预计2026年维持稳定。 风光水扰动增大或推升煤价。2025年火电需求同比转负，主因用电增速放缓及新能源抢装。随着“136号文”的深入实施，预计2026年新能源装机增速显著放缓，用电量稳定增长前提下，火电需求有望转好。此外，水电发电量已两年高位，若2026年回归均值，或释放数千万吨电煤需求。·动力煤库存居高不下，去库存仍是主线任务。截至2025年底