华鑫证券：主粮、猫砂及疫苗市场规模与企业空间测算：宠物子赛道有多大，能孕育多大的企业

投资要点 在上篇报告中，我们选出了主粮、猫砂与疫苗三个子赛道，接下来我们想了解子赛道上企业的成长空间，这涉及到市场规模和市占率两个维度。 本报告回归生物第一性原理，从宠物的核心生理需求出发，自下而上推演各细分赛道的真实市场规模；并结合行业龙头企业的市占率演进，深度锚定单一企业的成长天花板与核心投资价值。 风险提示 模型数据来源风险 公开数据统计口径及披露范围存在差异，部分数据采用合理估算，测算结果可能与实际市场情况存在偏差。 计算精确度风险 市场规模测算基于宠物保有量、生理需求、产品消耗量等参数进行估算，不同参数取值及测算方法可能导致最终结果存在一定误差。 假设变动风险 本报告基于宠物消费行为、产品使用频率及市场竞争格局保持相对稳定等假设，若行业政策、养宠习惯或市场环境发生变化，相关测算结果可能发生调整。