浦银国际证券：从HALO到C.A.S.T：“十五五”投资线索解码，中国核心资产价值重估-260402

“十五五”规划纲要中的HALO投资线索：新能源、交通、地下管道和AI相关的新基建建设或为接下来五年重点所在。在全球地缘政治动荡加剧的背景下，能源安全重要性凸显。AI技术革新则催生对电力、能源、硬件等实体资产的巨大需求。我们通过对比“十四五”和“十五五”规划纲要中相关章节，梳理出2026-2030年基础设施建设的侧重点。整体来看，能源体系和传统基建建设被摆在更重要位置。在能源领域，非化石能源占能源消费总量比重的目标放进了“十五五”规划的经济社会发展目标中，风光水核等清洁能源基地建设的重要性明显提高。在传统基建领域，高铁、普速铁路、高速公路、机场和港口建设仍是重点所在，都市圈轨道交通重要性显著下降。在新基建领域，尽管在规划纲要中“新型基础设施”的排序从“十四五”中的首位降至“十五五”中的末位，但我们相信AI相关的算力、通信网络和数据中心等的建设仍将积极推进。在城市更新领域，政策重点落在地下管网建设改造和安居水平提升，都市圈建设重要性有所下降。 HALO策略在中美市场演绎的核心差异。中美市场HALO交易的底层逻辑有一定相似之处，都是在AI技术加速迭代的背景下，寻找具有实物资产支撑、难以被技术