粤开证券：【粤开宏观】1—2月经济数据超预期，拨开春节迷雾看真章-260316

摘要 1—2月经济数据超预期，工业增加值和出口同比分别增长6.3%和21.8%，社零消费和固定资产投资同比也较去年12月明显回升。 一方面，经济数据改善反映出宏观政策靠前发力，生产供给增长加快，市场需求稳中有升。消费方面，“史上最长春节假期”叠加以旧换新政策延续，社会消费品零售总额同比增长2.8%，较去年12月加快1.9个百分点；投资方面，财政和信贷资金靠前投放，基建投资同比增长11.4%，成为固定资产投资的主要支撑；出口方面，全球AI基建投资带动外需回暖，叠加出口市场多元化和商品结构升级两大中长期逻辑，出口同比增长21.8%，实现超预期开门红；此外，工业和服务业生产加快，物价温和回升，房地产市场亦出现积极信号。 另一方面，今年春节偏晚导致“节前赶工—春节停工—节后复工”周期整体后移，技术性地推高了1—2月同比数据，而3月数据则可能受到反向压低。对1—2月的“开门红”不宜过度乐观解读，对3月数据的可能回落也不宜简单视为经济动能转弱，建议合并一季度数据评估经济运行的真实趋势。 当前经济仍面临多重风险挑战：全球贸易摩擦和地缘政治冲突加剧带来外部不确定性，消费提振存在供需适配等难点堵点，房地