开源证券：投资策略点评：液冷的0-1时刻或已到来-260212

产业趋势上，液冷有望复刻“光模块&PCB” 我们此前于多篇报告中推荐液冷的投资机会：2025年8月，我们在《液冷：下一个光模块&PCB》中明确提出，液冷或是科技当中的下一个光模块&PCB。在光模块、PCB已大幅上涨的背景下，站在当前的时间点，液冷板块是战略性投资机会。 液冷，作为AI算力链条的一份子，具备“增长强劲、叙事完备、赔率占优”三大特征。胜率视角，①液冷基本面斜率变化或更陡峭；②对比光模块、PCB，当前所处时期较早；③政策驱动下，能效标准趋严，液冷从“可选”变“刚需”。赔率视角，在市场高低切后，液冷在AI算力链条内的赔率优势很大。综合以上，液冷符合强主题三要素，自上而下推动明确、行业空间大、催化剂密集。 边际变化：液冷行业的产业进展加速，迎来订单兑现的高增长阶段（1）液冷行业迎来订单兑现的高增长阶段。2月12日，维谛技术，作为英伟达液冷供应商，发布Q4财报，其有机订单同比激增252%，环比增长117%，订单出货比高达2.9倍，并大幅上调2026年业绩指引，彰显出市场对液冷需求的旺盛。这一行业风向标的强劲表现，标志着整个液冷产业链正从概念炒作转向规模化订单兑现的确定性高增长阶段，