民银证券：专题研究：杰克逊霍尔会议沃什鹰派发言，9月加息再生变数-260906

美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔年会上发表题为《我们所处的时代》的演讲，向市场传达了偏向鹰派的信号。 沃什再次强调控制通胀的决心，以重塑美联储的信誉。在7月FOMC会议上，沃什曾表示“让市场替代美联储紧缩”，这一相对模糊的表态令市场对长端美债缺乏信心。本次会议沃什特地强化了对通胀的严厉表述，并暗示过去两年通胀趋势和下行的速度并不能令人满意。 短期利率工具优先，但货币数量也同样重要。沃什暗示过去多轮QE是不必要的，这表明沃什仍保留“货币主义”的倾向，资产负债表调整很可能在未来成为其控制通胀的另一个抓手。 在关于美国经济的点评中，沃什指出当前美国经济“劳动力市场稳定，经济产出稳健，但通胀仍然过高”。综合来看，沃什对于美国经济的前景表示乐观，也成为支持收紧货币政策的重要依据。 弱化前瞻指引是为了防止“镜厅问题”。沃什在讲话中详细解释了其弱化前瞻指引的原因，如果市场在很大程度上依赖美联储的指引，而美联储反过来又依赖市场价格，那么将对新的变化视而不见。 美联储的其他核心原则。1）美联储无法提供一个机械化、屡试不爽的简单函数（比如泰勒规则）。2）必须不断检验现实，不应该依赖孤立的数据点，趋势才是最