东吴证券：宏观周报：二季度经济合理增长，下半年多少？

在5月的稳经济大盘会议后，当前稳增长面临着双重目标：一是二季度经济要合理增长；二是全年5.5%左右的预期目标并未放弃。我们注意到与之相关的两细节：一是历史上重大的经济会议很少会定调一个季度的经济增长，即便在武汉疫情爆发的2020年，也没有对单个季度的经济增长提出明确目标。二是5月稳经济大盘会议对于二季度经济目标的要求是“努力确保”，比4月政治局会议要求全年经济目标“努力实现”更加不留余地。由此可见，当前稳增长的思路很可能由长及短，即通过考核二季度的经济增长来评估实现全年目标的可行性。虽然从目前来看，二季度经济只要是正增长就不可谓不合理，但不同的正增速无疑会影响到下半年的经济增速和接下来的稳增长力度。计算了在二季度不同的GDP正增长假设下，实现全年5.5%左右的增速目标所需要的下半年两个季度的GDP增速：如果二季度GDP实现2%的正增长，下半年GDP增速需要接近7%，才能保证全年经济增速达到5.5%左右。由于5月前两旬从发电量、铁路货运量到新增贷款量都是负增长，因此二季度实现2%的增速难度并不小，但即便在此前提下，下半年的GDP增速至少要6.8%，才能保证全年GDP增速达到5.2%，即5