华金证券：底部震荡会如何演绎？-260412

投资要点 复盘历史，A股受外部事件影响快速调整后，后续走势主要受基本面、外部事件和政策等因素驱动。（1）2003年以来，A股受外部事件影响而短期快速调整共有9次，其中有4次底部震荡后回升，有3次底部震荡后二次探底/跌破，有2次底部震荡后三次探底/跌破。（2）A股快速调整后底部震荡的走势主要受基本面、外部事件、政策等因素驱动。一是基本面是影响底部震荡走势的核心因素：首先，底部震荡期若经济和盈利偏强则可能企稳回升或二次探底成功，如2008/12、2010/9、2020/5、2025/4震荡后企稳回升，2014/4二次探底成功，期间都伴随着地产销售增速、出口增速或企业盈利增速回升；其次，若经济、盈利偏弱，则震荡后可能二次跌破或三次跌破。二是负面的外部事件是导致出现二次或三次探底的主要因素。三是积极的政策或负面因素消减也可能导致震荡后企稳或二次探底成功。 当前来看，A股短期可能已见底，延续偏强的底部震荡趋势。（1）短期经济和盈利基本面可能继续改善。一是短期经济可能继续回升。二是短期企业盈利可能进一步改善：首先，短期PPI可能继续回升，继续带动工业企业利润增速回升；其次，A股一季报盈利增速可能继