东吴证券国际经纪：氢能系列研究二：产业链经济性测算与降本展望

投资要点氢能能源战略地位清晰，把握全产业链降本节奏与平价环节。1）战略地位：氢能的能源属性及战略地位已明确，氢能作为来源广泛、清洁低碳、应用广泛、安全高效的二次能源将助力高耗能/高排放行业的低碳转型。2）发展现状：2020年我国氢气年产量约3300万吨，占终端能源总量仅2.7%，为全球最大制氢国，产业发展处于初期。3）规划目标：重点突破“卡脖子”技术，扩大可再生能源制氢规模和应用比重，到2025年燃料电池车保有量约5万辆，可再生能源制氢量达10-20万吨/年。氢能产业有望加速发展，我们对全产业链关键环节进行经济性分析，以期把握当前产业链各环节成本现状，降本节奏及最具平价潜力的方向。制氢：副产氢兼具减碳&成本优势，绿氢长期降本空间大。三种主流制氢路径，制氢纯度制约应用，燃料电池用氢要求高纯度低硫低碳氢气，主流氢气纯度大于99.99%，电解水制氢&丙烷脱氢可达99.999%氢气纯度。1）化石能源制氢技术成熟&价格低：a）煤制氢：当煤炭价格为450元/吨时，煤制氢成本约10元/kg，考虑碳捕集后成本约16元/kg;b）天然气制氢：当天然气成本2.5元/m3时，天然气制氢成本约18元/kg。2