国金证券：耐用消费产业行业研究：小米集团AI+消费构筑新空间，泡泡玛特二三曲线快速发展

投资逻辑 小米集团：AI迈向物理世界构筑终极护城河，AI+人车家全生态价值重构。MiMo-V2-Flash开启小米AGI蓝图，性能与成本综合质价比领先。12月17日小米人车家全生态合作伙伴大会顺利举办，MiMo团队负责人罗福莉完成了首秀演讲，发布MiMo-V2-Flash打模型，实现：（1）推理成本与速度的极致优化；（2）面向高效推理的结构创新；（3）全新的后训练范式提升模型推理与Agent能力。MiMo模型提供AI生态入口，同时小米作为全球唯一构筑人车架全场景闭环的硬核科技公司，牢牢把持物理世界落地场景，商业闭环有望跑通实现弯道超车。（1）手机：澎湃OS3AI技术全面融入与深度赋能，强化跨设备智能协同能力与场景化服务体验；超级小爱端侧大模型架构智能化升级，AI+小米超级岛重塑信息服务触达方式。长期看AI服务将走向系统级Agent与应用级Agent的深度打通；伴随硬件芯片升级且自用比例提升，软件OS生态优化AI交互与跨设备协同，AI手机路线提供高端化弯道超车绝佳机会；（2）IoT：硬件端智能工厂落地拉升各项参数，软件端XiaomiMiloco助力家庭场景从万物互联到物理世界解决方案；（