东吴证券：证券Ⅱ行业深度报告：如何选择券商板块的长跑冠军和短跑健将

投资要点复盘证券板块（2003-2022/05），我们发现：券商股价的长期和短期驱动因素有所不同，如果放在同一分析框架下分析，可能会出现预测结果和客观情况南辕北辙的情况。因此，我们希望通过历史复盘，分别从长期和短期两个维度，归纳板块龙头股的共性，从而为长短期两个维度的选股提供框架性的指导。成长，是长期股价表现最重要的解释变量。1）东方财富、中信证券长线领跑，超额优势显著。获超额涨幅券商股较少，东方财富及中信证券长期优势显著。2003-2022年5月，东方财富/中信证券分别以+2039%/+1802%的超额涨幅位居证券板块第一/第二，同花顺则以+986%的超额涨幅位居第三。2）长跑超额个股共性：公司长期业绩成长和股价表现高度线性相关。①东方财富年化业绩增速稳居行业第一。从年化业绩增速来看（2012-2021年），东方财富无论是营业收入CAGR（57%）还是归母净利润CAGR（83%）都远高于其他券商个股及行业均值（行业营业收入/归母净利润CAGR分别为：21%/22%）。②公司业绩增长推动股价长期上行。东方财富/同花顺的营收/净利润与股价的相关系数均接近1，个股股价与公司业绩呈正向线性关