五矿证券：电气设备行业深度：光伏、风电2026年机会何在？

新能源电价：新能源入市后，因新能源电力处于过剩状态，现货电价下行，机制电价大多低于煤电基准价，同时光伏电力供需错配程度高于风电，光伏电价更低，这会负面影响光伏的投资需求，风电受影响相对小。光伏：需求中短期受限，反内卷是重心：光伏需求短期处于偏弱状态，近几月排产持续下行，中期来看，国内市场受到电价制约，欧洲市场受到电网设施不足影响，美国市场受到大而美法案的补贴快速退坡掣肘，需求也处于偏弱状态。因此，行业关注点主要在于供给侧。反内卷目前已经带来了良好成效，产业链尤其上游的价格已经恢复至合理水平，中下游环节价格也有上行趋势，需要等待配套的反内卷措施实现价格回升。给予各环节5%的净利率，我们测算组件含税售价在0.80~0.85元/W。投资机会则主要存在于1）反内卷带来的行业估值修复：2）新技术，如铜代银降本方案的推进，及钙钛矿产业化发展带来的设备和材料机会。风电：“两海”指引成长趋势：风电需求主要在于欧洲市场，其陆风和海风CAGR5分别为14%和34%，目前欧洲风电订单及FID数据均呈现出不错的增长趋势，尤其2025H1海上风电FID金额同比增长1.8倍，欧洲海风的增长更为可观。风机反内卷也在