东莞证券：新消费行业2026年中期投资策略：情绪时代，寻找消费结构性机会

投资要点： 现阶段中国居民正经历从“购置资产”向“消费体验”、从“家庭消费”向“个人消费”、从“物质满足”向“精神满足”的历史性迁移。从社会消费品零售结构变化来看，中国消费正经历从“地产驱动型消费”向“悦己体验型消费”的历史性切换。家电、家具、建材等地产后周期消费伴随房地产销售下行进入低增长阶段；而黄金珠宝、旅游出行、宠物经济、演唱会娱乐、潮玩IP等满足情绪价值和精神需求的新消费赛道持续扩容。随着居民收入水平提升，消费决策开始越来越多地受到情绪价值驱动，消费需求的重心正在从功能价值转向情绪价值。 估值体系：从渠道竞争到心智竞争，新消费龙头重估逻辑逐步形成。传统消费企业估值主要围绕收入增速、利润增速、门店扩张、渠道覆盖率和现金流稳定性展开；而新消费企业的核心资产不再只是渠道和品牌，而是用户心智、IP资产、情绪份额和文化认同。老铺黄金等代表性企业的估值变化，表明市场开始用新的框架重新定价新消费龙头。未来能够持续创造情绪价值、形成用户认同并沉淀长期文化资产的企业，有望获得高于传统消费品公司的估值中枢。 投资建议：基于景气度周期与增长潜力，我们按照“短期景气度—中期成长性—长期资产化能力”筛选