国投证券(香港)：Web3行业的转型执行者：从传统金融转型至挖矿，再到AI人工智能-260130

报告内容 随着比特币减半导致利润下降，加上AI算力需求井喷，我们观察到多间美股加密货币挖矿公司，如Hut8（HUT.US）、IRENLimited（IREN.US）等转型为AI数据中心或GPU云端服务商，因此我们早前与灿谷公司（CANG.US）的管理层会面，探讨行业转型之路。公司已顺利完成向Web3矿企的转型，并同步启动人工智能的布局。总的来看，公司以“执行能力强”为业界和投资界所认可——二手矿机运营效率高，在线率与产量均保持高位。融资方面，当前主要通过“电费贷”模式，以比特币作为质押向加密生态金融机构（如ANTA.US）获取资金支付电费，规模优势下利率约7.5%，贷款久期较长。公司目标明确，未来将持续聚焦战略执行，在维持比特币挖矿业务的同时推进AI转型，依托现有矿场资源及运营经验，探索业务协同发展。 从传统金融走到Web3 灿谷前身为汽车金融服务平台，于2018年在纽交所上市。2024年底开始彻底转型，从汽车行业转向比特币挖矿业务，公司已于2025年5月将中国境内所有业务全部剥离，仅保留占收入1%左右的二手车出口服务业务。转型过程中，公司通过2.56亿美元现金购入比特大陆32EH的A