山西证券：研究早观点-260208

【今日要点】 【山证农业】宠物食品系列专题一-行业发展前景广，升级转型谋突围 【衍生品研究】新券定价——华夏中核清洁能源REIT-中核集团首单，和田地区最大水电项目 【山证农业】温氏股份2025年业绩预告点评-生产管理持续优化，养殖成本延续下降趋势 【今日要点】 【山证农业】宠物食品系列专题一-行业发展前景广，升级转型谋突围 【投资要点】 我国宠物持续扩容，猫经济盛行。（1）宠物数量：2025年，我国城镇犬猫数量为1.26亿只/yoy+1.8%；2020-2025年，犬猫数量CAGR为4.6%，其中猫数量CAGR为8.4%。（2）市场规模：2025年，城镇宠物（犬猫）消费市场规模突破3126亿元/yoy+4.1%；2020-2025年，犬猫消费市场规模CAGR为8.6%，其中猫消费市场规模CAGR为11.4%。 宠食全球双寡头，国产厂商高增。（1）全球：全球宠物食品常态增速在5%左右，2024年规模1466亿美元，北美份额全球最高（占比42.5%），双寡头玛氏和雀巢份额合计40%以上。（2）中国：国产企业市占率稳步提升，2024年，国内份额前5的公司中，国产有3位/较2015增加1位；