华源证券：华源晨会精粹-260402

投资要点： 固定收益/银行英国固收类基金启示录——海外固收类基金专题：英国债券市场的大头为政府债券，其次为金融债。我们将国债及地方债计入政府债券，截至2025Q2，根据BIS（国际清算银行）、ONS（英国国家统计局）及DMO（英国债务管理办公室）数据，英国债券市场总规模约为5.3万亿英镑，其中政府债券规模2.9万亿英镑，占比55.7%；金融债券规模1.9万亿英镑，占比36.0%；非金融企业债规模0.4万亿英镑，占比8.4%。在英国国债持有者结构中，海外投资者持有规模占比最高。以2008年为分水岭，英国国债持有人结构发生了较大变化。截至2025年11月末，根据英国投资协会数据，英国固收类基金规模约为0.29万亿英镑。英国养老金为英国固收类基金的核心投资人。英国固收类基金市场集中度较高。根据Bloomberg数据，英国固收类基金前十大管理人管理规模合计1491.5亿英镑，占市场总规模的57.76%，市场集中度较高。BlackRock以超过300亿英镑的管理规模居首位。借鉴英国，中国债基发展应着力于丰富产品类别，并大力开发养老金市场。着眼于中国养老金市场，开发创新养老基金产品，丰富个人养老金