东吴证券：九洲药业（603456）-2023中报点评：CDMO维持高增速，丰富订单支撑长期成长

九洲药业(603456)事件：公司2023年上半年实现营业收入32.55亿元（+10.2%，括号内为同比数据，下同），归母净利润6.22亿元（+32.8%），扣非归母净利润6.13亿元（+30.8%），经营性现金流净额7.19亿元（+28.7%）；业绩符合预期。CDMO维持高增速，盈利能力不断加强：公司2023上半年CDMO业务实现收入24.82亿元（+25.9%），毛利率40.96%（+0.95pct）；原料药收入6.93亿元（-10.9%），毛利率32.12%(+2.43pct)，随着成本端下降，盈利能力能力恢复明显。公司2023上半年毛利率同比增加3.27pct至38.4%，随着CDMO商业化订单的放量，和原材料降价，毛利率不断提升。期间费用率总体保持稳定，2023上半年期间费用率13.75%（-0.2pct）。综合来看，公司2022净利率提升3.3pct至19.1%，盈利能力不断加强。CDMO项目维持高增长，支撑长期高增速：公司CDMO订单丰富，已递交NDA的新药项目数明显增加，2023上半年公司承接项目934个（+26.2%），其中上市项目29个（+26%），III期项目66