开源证券：传媒行业深度报告：AI赋能，内容出海乘势而上

政策加码、AI赋能，内容出海步伐加快 全球数字内容市场空间广阔，国产内容积极出海，其中游戏出海规模领先，短剧出海收入高增。复盘网文、游戏、短剧出海历程，我们认为内容出海整体趋势为内容精品化发展，分发逐步由委外代理转为自主控制，国内企业在做大出海市场的同时，亦在提升产业链价值占比。我们以相关指数成分公司为主要样本，计算得传媒板块2019-2024年境外收入占比由5.7%提升至10.4%，游戏板块由26.6%提升至38.5%，影视制作板块由10.7%提升至24.6%。展望未来，我们认为博大精深的中华文化为出海内容企业提供丰富“原料”，随文化交流加深，国内企业或掌握更易于海外理解的内容呈现形式；叠加激励政策持续出台，以及AI技术发展扩大优质内容供给，看好内容出海市场规模加速扩大。 游戏：传统强势品类优势稳固，创新推动出海能力圈持续拓展 据Newzoo估计，2025年全球游戏市场规模达1967亿美元，其中策略类（SLG）、休闲类、RPG游戏是主要分支。国内自研游戏出海收入规模稳步增长，策略类、RPG为传统出海强势品类。国内厂商持续创新，《无尽冬日》等“SLG+X”提升国产策略游戏天花板，《明日