东吴证券：海博思创（688411）-2026年一季报点评：海外拓展加速，盈利能力提升

海博思创(688411) 投资要点 事件：公司发布2026年一季报，公司25年营收116.1亿元，同比+40.4%，归母净利润9.5亿元，同比+46.8%，毛利率18.2%，同比-0.2pct，归母净利率8.2%，同+0.4pct；其中25年Q4营收37亿元，同环比+20.4％/+9.1％，归母净利润3.3亿元，同环比-1.7%/+7.1％。26Q1公司营收23.69亿元，同比+53.06%；归母净利润2.04亿元，同比+117%，毛利率为19.42%，同比+0.73pct。 海外拓展加速、盈利能力提升。我们测算公司25年出货共26GWh，其中国内24GWh、海外约2GWh；我们预计确收约国内23GWh，海外略超1GWh，毛利率约18.2%。26Q1出货6-7GWh，其中海外0.8gwh，确收5gwh，其中海外占0.1gwh，国内毛利率约18.9%，海外毛利率26%海外占比提升使得公司盈利继续提升。我们预计公司26Q2排产提升至15GWh左右，26年预计出货70GWh，其中国内60gwh（其中50GWh为独立储能）、海外10GWh，公司乘国内容量电价之风，通过锁定优质节点、切换大电芯、