东海证券：国内观察：2026年5月工业企业利润数据-非均衡下的利润高增-260707

投资要点 事件：6月27日，国家统计局发布2026年5月工业企业利润数据。5月，规模以上工业企业利润总额累计同比18.8%，前值18.2%。 核心观点：5月工业企业利润当月同比小幅回落，但仍处相对高位。三因素下利润率同比小幅回落，但量价推升营收增速上升。中游原材料制造利润率的回落反映此前低成本原材料的影响告一段落，这在化工上的映射尤其明显。工业企业利润的表现，在总量高增的背景下，背后分化的格局依然明显，原油、煤炭、有色代表的上游，以及AI需求带动下的电子设备制造利润高增，但中下游其他行业累计同比多数为负。非均衡的表现，是利润高增以及价格回升持续性背后的隐忧。 利润环比弱于季节性，但低基数下当月同比仍维持高位。5月工业企业利润环比-4.28%，近5年同期均值10.78%。不过由于去年同期基数不高，当月同比仅小幅回落至21.1%，仍处于相对高位。 量价推升营收增速，营收利润率小幅回落。拆分来看，营收增速（6.67%，环比+0.9pct）继续小幅上升，营收利润率回落至6.1%，同比（13.9%，-3.7pct）也同步回落。进一步看量价齐升带动营收增速进一步上升。价上，PPI当月同比升至3.9