东吴证券：蔚来-SW（09866）港股公司研究报告-2022一季报点评：Q1营收同比正增长，产品周期强势

蔚来-SW(09866) 公告要点：2022Q1蔚来汽车实现营业总收入99.11亿元，同环比分别+24.2%/+0.1%；其中汽车销售收入为92.44亿元，同环比分别+24.8%/+0.3%。Q1蔚来整体毛利率为14.6%，同环比分别-4.87pct/-2.57pct；汽车销售毛利率为18.1%，同环比分别-3.06pct/-2.80pct。最终蔚来Q1净亏损为17.83亿元，2021Q4为21.43亿元。 Q1营收同环比正增长，产品结构变化&原材料成本上升拉低毛利率。1）Q1蔚来交付量环比增长带动整体营收及车辆销售收入环比分别+0.1%/+0.3%。Q1蔚来汽车交付25768辆，同环比分别+28.45%/+2.93%新车型方面，ET5将于2022年9月开始交付，ES7预计于8月下旬开始交付。受疫情影响公司预计2022Q2车辆交付量将在23,000至25,000辆之间，环比为-10.7%~-3.0%。2）产品结构变化&原材料成本上升拉低毛利率。毛利率同比下滑主要原因为产品销售结构变化，定价稍低的ES6销量占比由2021Q1的40.32%增长至2022Q1的52.86%，2022Q1单车