开源证券：杰锋动力（920269）-北交所新股申购报告：汽车排气系统国产细分龙头，智能悬架+氢燃料电池布局

杰锋动力(920269) 汽车排气系统国产细分龙头，四大产品矩阵协同发展 杰锋动力主要从事以汽车排气系统、动力系统等领域为主的汽车核心零部件产品的研发、设计、生产和销售，目前已形成以汽车排气系统零部件为业务基石，汽车动力系统零部件业务快速发展，同时逐步向氢能源、智能悬架等新能源领域和智能化领域积极拓展的业务格局。公司产品主要应用于乘用车领域，应用车型包括燃油车及插电混动、增程式混动等新能源车。其中2022-2025营收复合增长率达30.69%，归母净利润复合增长率达37.96%。 我国汽车零部件稳步增长，智能悬架+燃料电池新赛道高景气 随着国内汽车工业进入了高速发展期，汽车零部件行业也迅速发展壮大。在传统领域方面，1）排气系统：根据弗若斯特沙利文数据显示，2020年至2024年期间，我国乘用车排气系统市场规模（不含载体）由243.3亿元提升至303.6亿元，年均复合增长率为5.7%，预计在2029年市场规模将达到371.3亿元。2）发动机领域：搭载发动机作为动力源（燃油车和插电混动汽车）的乘用车渗透率在2023年为76.3%（燃油车为64.4%，插电混动汽车为11.9%），预计到203