天风证券：森马服饰（002563）-着重优化商品运营机制

森马服饰(002563) 24Q1收入31.4亿同增4.6%，归母净利3.5亿同增11.4% 24Q1收入31.4亿同增4.6%。全系统终端零售（包括线上/线下、直营/加盟）24Q1同增1.6%，其中森马同减1.5%，巴拉巴拉同增3.3%；若分渠道看，线上同增7.7%，线下同减0.3%。4月全系统终端零售保持个位数增长。 24Q1公司归母净利3.5亿，同增11.4%，扣非归母3.4亿，同增15.6%。24Q1毛利率46.6%同增2.3pct，净利率11%同增0.7pct 24Q1毛利率46.6%，同增2.3pct，儿童与休闲服业务毛利率均有所提升；一方面系公司产品力及产品附加值提升，销售折率相应提高；另一方面得益于公司供应链管理能力提升，有效控制产品成本。 24Q1期间费率同增0.1pct，其中销售费率24.5%同增1.1pct，管理费率4.4%同增0.1pct，研发费率1.5%同增0.1pct，财务费率-2.1%同减1.1pct，财务费用减少主要系本期定期存款利息收入增加所致；24Q1公司净利率11%，同增0.7pct 休闲装门店继续优化调整，儿童门店Q1净增120家 截至24Q1末