山西证券：纺织服饰2026年度策略：看好纺织制造板块改善，把握服装家纺板块结构性机会

投资要点：板块行情回顾：2025年涨幅位列市场中游，SW饰品子板块涨幅领先。2025年（截至12月19日），SW纺织服饰板块累计上涨12.02%，跑输沪深300指数4.08pct，位居三十一个申万一级行业的第十八位。分子板块看，SW纺织制造、SW服装家纺、SW饰品累计涨幅分别为9.65%、11.31%、17.43%。截至2025年12月19日，SW纺织服饰PE-TTM（剔除负值）为20.32倍，处于近五年估值水平76.86%分位。行业基本面回顾：国内消费延续弱复苏，越南出口好于我国。国内方面，2025年，我国消费者信心指数从低位缓慢回升，由2024年末的86.4提升至2025年10月的89.4。分品类看，2025年1-11月，限额以上纺织服装、化妆品、金银珠宝、体育/娱乐用品零售同比增长3.5%/4.8%/13.5%/16.4%。分渠道看，2024年1-11月，限额以业上单零位售中百货店、品牌专卖店零售额同比分别增长0.7%、0.1%，实物商品网上零售额累计同比增长5.7%。2025年，线上渠道增速虽然进一步放缓，但表现好于线下门店。海外方面，美国服装及服饰店销售自2023年下半年以来