开源证券：非银金融2025H2基金销售渠道数据点评：渠道两强格局逐渐确立，降费改革重塑行业格局

事件：近日，基金业协会披露2025下半年基金销售机构前100保有规模数据。 三方主动权益份额提升，银行股票指数份额提升，券商非货份额提升 （1）前100家代销机构权益和非货保有环比增长。2025H2前100家代销机构权益/非货保有6.0、11.7万亿元，较2025H1分别+17%、+15%，股票指数类/主动权益类保有（权益-股票指数，下同）分别为2.4、3.6万亿，较2025H1分别+24%、+12%，指数产品增长驱动权益基金增长，主动权益亦有所回暖。 （2）渠道份额来看，银行非货和权益均延续下降，但股票指数类份额上升；三方非货微降、权益上升，核心是主动权益份额大幅增长；券商非货上升，权益份额微降。（a）非货口径，银行/三方/券商份额为41.5%、34.5%、22.2%，环比-1.5、-0.4、+1.7pct，银行份额延续下降，三方下降，券商非货份额增长，或因券商类固收、FOF、QFII等份额提升。（b）权益口径，银行/三方/券商份额为40.1%、30.1%、27.2%，环比-1.6、+1.4、-0.2pct。（c）股票型指数口径，银行/三方/券商份额为14.7%、30.4%、54.5