国信证券：多资产周报：油价冲击下滞胀预期抬头-260308

核心观点 油价冲击下滞胀预期抬头。2026年3月以来，全球滞胀预期显著上升，拉开了全球宏观逻辑从软着陆向滞胀计价转变的序幕。当前油价的猛烈上涨，核心动力源于霍尔木兹海峡封锁这一极端地缘冲突带来的实质性供应中断预期，首先，这种由供应硬缺口驱动的红利具有强烈的短期爆发力，其次，目前看，美国战略石油储备处于低位而缺乏有效的平抑手段，因此当前油价上涨可能具有一定持续性。同时，这种高油价与2月非农数据表现出的就业动能失速形成了危险的共振，使得美联储陷入了既要防范经济衰退又要遏制输入性通胀的两难境地，这也直接导致了后续降息路径的系统性推迟。在这一背景下，全球资产配置的定价基础正在发生深刻动摇，市场已从传统的避险逻辑转向对通胀风险的全面重估。基于此，在滞胀阴霾彻底消散前，全球资产将呈现明显的资源化与去杠杆特征。实物资产尤其是原油、黄金及具备供给刚性的小金属（如钨、铀）将作为对冲通胀与地缘风险的核心堡垒，其价格中枢有望持续抬升；而权益市场由于面临中下游利润挤压与估值下移的双重打击，短期内将维持高波动态势，特别是能源高度依赖进口的日、韩等市场。 多资产图景： 整体收益方面，本周（2月28日至3月7日），