西南证券：贵州茅台（600519）-收入增长靓丽，龙头定力十足

贵州茅台(600519)投资要点事件：公司发布2023年上半年主要经营数据公告，经初步核算，2023年上半年公司预计实现营业总收入706亿元左右，同比增长18.8%左右，实现归母净利润356亿元左右，同比增长19.5%左右；测算来看，预计单二季度公司实现营业总收入312亿元左右，同比+18.9%左右，归母净利润148亿元左右，同比+18.0%左右。收入端略超市场预期，利润端符合市场预期。茅台酒和系列酒双轮驱动，单Q2收入增长略超预期。1、上半年茅台酒收入591亿元左右，同比+18.3%，系列酒收入99亿元左右，同比+30.3%；其中单Q2茅台酒实现收入254亿元左右，同比+20.2%，系列酒收入49亿元左右，同比+17.2%。单二季度茅台酒收入端环比加速增长，预计主要系新品茅台24节气酒贡献增量，叠加精品、生肖等非标酒配额占比提升；单二季度系列酒增速环比放缓，预计主要系公司主动控制系列酒的发货节奏，以此稳定系列酒价格体系，夯实渠道信心并保障渠道推力。2、23Q2归母净利润增速稍慢于收入增速，我们预计或与上年同期销售费用基数较低、季度间税金率有所波动相关，从全年展望来看，考虑到结构升级和