东莞证券：中联重科（000157）-2025年报点评：海外业务增长延续，土方&矿山机械加速发展

中联重科(000157) 投资要点： 事件：中联重科发布2025年报。 点评： 2025Q4归母净利润同比高增。2025年，公司实现营收为521.07亿元，同比增长14.58%；归母净利润为48.58亿元，同比增长38.01%。毛利率为28.04%，同比下降0.13pct；净利率为9.80%，同比提升0.99pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动情况为+0.53pct、-0.98pct、-0.53pct、+0.26pct。2025Q4，公司实现营收为149.51亿元，同比增长34.79%，环比增长21.55%。归母净利润为9.38亿元，同比增长145.99%，环比下降18.82%。毛利率为27.89%，同比提升0.36pct，环比下降0.11pct；净利率为6.70%，同比提升2.05pct，环比下降3.10pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变动情况为+1.04pct、-0.96pct、-2.53pct、+1.64pct，分别环比变动情况为+1.58pct、+0.06pct、+0.53pct、+0.16pct。 土方机械表现亮眼，